快速收复7.4！站群测试相关疑问离岸人民币汇率缘何如此“坚挺”

　　每经记者：陈植    每经编辑：廖丹

　　离岸人民币汇率迅速收复7.4整数关口。坚挺

　　截至4月10日19时，快速离岸美元对人民币汇率（CNH）徘徊在7.32附近，收复站群测试相关疑问较周二创下的离岸率缘年内低点回升逾1000个基点。

　　这也意味着过去两天离岸人民币汇率快速收复7.4整数关口。人民

　　一位香港某银行外汇交易员向记者分析称，币汇在经历本周离岸人民币大落大起后，坚挺外汇市场已基本消化全球贸易环境变化对人民币汇率的快速冲击。

　　“上周受全球贸易环境变化影响，收复部分海外基金调低了人民币汇率估值，离岸率缘一度认为离岸人民币汇率将快速跌向7.5，人民在经历过去两天人民币汇率快速大幅回升后，币汇他们收回了上述预判，坚挺认为未来一段时间离岸人民币汇率将在7.35一线宽幅双向波动。快速”他向记者指出，收复触发他们扭转上述预判的一个重要因素，是站群测试相关疑问本周离岸人民币汇率一度跌破7.4整数关口之际，人民币对美元汇率中间价跌幅明显较低。

　　4月8日至10日，人民币对美元汇率中间价跌幅分别仅有58个基点、28个基点与26个基点，令中间价与离岸人民币的汇差一度扩大至约1500个基点。金融市场对此的解读是，相关部门或通过逆周期因子引导中间价跌幅相对平稳，从而抑制即期人民币汇率跌幅，呈现较强的“稳汇率”意图。

　　这位香港地区某银行外汇交易员向记者直言，在周二离岸人民币汇率跌破7.4后，外汇市场对中国相关部门出台新一轮稳汇率举措的预期升温，带动过去两天离岸人民币汇率快速收复7.4整数关口。

　　东方金诚分析师王青指出，在美元指数承压的情况下，短期内人民币走势将相对稳定，持续大幅贬值的概率不大。反之如果人民币汇率波动水平持续处于高位，稳汇市措施或将出手，防范单边预期过度聚集所带来的人民币汇率超调风险。

　　人民币汇率运行区间变化，稳汇率预期升温引境外资本入场抄底

　　在业内人士看来，去年10月至今年3月底期间，美元对人民币汇率基本在一个区间内双向波动，这个区间的下限是美元对人民币汇率的中间价，上限是美元对人民币中间价再加上2%的浮动。

　　因此，在这段时间内，人民币汇率呈现两个特点：一是人民币汇率始终没有跌破2008年以来的低点7.345，二是人民币对美元汇率中间价始终处于7.2下方。

　　但是，随着4月2日起全球贸易环境变化，人民币汇率迅速“突破”上述波动区间。具体表现在离岸人民币汇率一度快速跌破7.4整数关口，以及人民币汇率中间价跌破7.2整数关口。

　　截至4月10日，人民币对美元汇率中间价报在7.2092，创下2023年9月中旬以来的最低值。

　　“这表明近期离岸人民币汇率一度回落，的确是受到全球贸易环境变化的显著影响。”这位香港某银行外汇交易员告诉记者。除此之外，市场预期在全球贸易环境变化情况下，中国降准降息步伐将快于预期，也令离岸人民币汇率承压。

　　记者多方了解到，在离岸人民币汇率快速跌破7.4期间，海外投机资本起到推波助澜的作用。具体而言，他们借入隔夜、一周、两周期的离岸人民币头寸，在外汇市场抛售沽空离岸人民币套利。

　　4月10日，两周期香港银行同业离岸人民币拆借利率（CNH HIBOR）跌至1.985%，创下4月以来的最低点，无形间助长了这些海外投机资本借入更多离岸人民币头寸抛售沽空获利的兴趣。

　　但是，当天隔夜与7天期CNH HIBOR分别上涨至1.908%与1.985%，吸引境外大型银行与资管机构嗅到“不一样”的信号，纷纷买涨离岸人民币，令离岸人民币汇率持续回升至7.32附近。

　　上述香港某银行外汇交易员告诉记者，所谓的“不一样”信号，是境外大型银行与资管机构认为隔夜与7天期CNH HIBOR上涨，不排除是相关部门开始收紧离岸人民币流动性“稳汇率”。

　　巴克莱策略分析师张蒙指出，若外汇市场人民币空头头寸激增，央行可能进一步通过收紧离岸流动性，或窗口指导国有银行抛售美元进行干预。

　　这位香港某银行外汇交易员还指出，外汇市场还注意到，过去三个交易日人民币汇率中间价跌幅明显较低，显示相关部门通过引导汇率中间价“阻止”人民币汇率继续快速下跌的意图，于是这些大型银行与资管机构纷纷抄底离岸人民币，带动离岸人民币汇率快速收复7.4整数关口。4月10日当天，美元指数一度跌破102整数关口，也放大了离岸人民币汇率涨幅。

　　应对未来汇率波动加大，境外资本加码外汇衍生品套保与波段操作

　　随着7.4整数关口快速“收复”，未来离岸人民币汇率走势如何变化，颇受金融市场关注。

　　南华期货研报提到，本轮关税落地并非风险出清节点，或开启更复杂的博弈周期。未来，美元对人民币汇率短期波动将取决于两点，一是非美国家与美国“对等关税”谈判进度，二是美国政府的让步空间。展望后市，维持二季度美元对人民币汇率波动加剧的研判，后续需关注各国与美国在贸易关税的谈判进程，以及美国贸易政策的反复情况。

　　南华期货研报指出，预计在2025年二季度，美元对人民币即期汇率走势大概率主要运行在7上方，但暂时看不到进一步跌破7.5的动力。需要特别指出的是，在构建韧性汇率体系过程，需审慎防范人民币汇率出现快升快贬的风险。

　　前述香港某银行外汇交易员告诉记者，围绕未来美元对人民币汇率波动幅度扩大，不少海外资管机构已做好准备。他们一方面通过买入押注人民币对美元汇率波动性加大的外汇衍生品，对冲人民币资产持仓的汇率风险，另一方面增加波段交易，获取更高的外汇交易收益。

　　他表示，近期越来越多海外资管机构在加仓境内债券股票同时，也增加了汇率风险套保操作，普遍将人民币资产的汇率风险敞口从原先的40%降至15%~20%，为了应对未来人民币对美元汇率波动加大风险。

　　这位香港某银行外汇交易员指出，尽管预期未来人民币汇率波动性加大，多数境外资管机构都认为未来人民币汇率大幅贬值的几率相当低。其中一个重要原因是美国新的关税政策将令美国经济衰退风险大增，导致美联储年内降息4次预期犹存与美元指数趋降。

　　近日，多家国际投行纷纷下调美国经济增长预期同时，大幅上调美国经济衰退概率。比如高盛将美国2025年第四季度GDP增长预期从1%下调至0.5%，并将12个月经济衰退概率从35%上调至45%。

　　瑞银集团认为关税政策将导致美国经济增长大幅放缓，预计今年GDP增幅将低于1%，甚至在年内就可能出现经济衰退。

　　北大国民经济研究中心研究报告指出，中国经济、社会相对稳定，美国贸易政策的不确定性，以及全球主要经济体进入降息周期，都将利好人民币汇率，预计今年4月人民币汇率将在7.1~7.3区间宽幅波动。

　　王青认为，未来一段时间，美国与其他国家的关税谈判进程、美元指数变化以及国内宏观政策走向，将是影响人民币汇率的主要因素。由于加征关税会对美元形成一定压制效应，加之二季度降准降息有望落地提振中国经济基本面，都将对人民币汇率形成支撑。

　　每日经济新闻